研发费用被多次问询。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

在某家12英寸晶圆厂的洁净车间里，一台台等离子体刻蚀机正在昼夜不息地运转。数万瓦的射频能量将反应气体解离成高活性的等离子体，对硅片进行纳米级的精确雕刻——这是芯片制造中最核心、也最严苛的环节之一。

就在这些刻蚀机的真空腔体内，一些肉眼难以辨识的零部件正在承受着最残酷的考验：硅上部电极直面等离子体的轰击，石英气体分配盘精确控制着反应气体的流量，碳化硅环在高频电场中保持结构的稳定。这些直接参与工艺反应的“耗材式”零部件，其性能和寿命直接决定了芯片的良率和成本。

重庆臻宝科技股份有限公司（以下简称“臻宝科技”）正是这些关键零部件的国产供应商之一。3月5日，这家国家级专精特新“小巨人”将迎来科创板首发上会的关键时刻。

而站在公司背后的，是1980年出生于上海的王兵——一位从销售工程师起步，用十余年时间将公司打造成半导体零部件国产替代先锋的80后创业者。他的个人命运与家族成员的利益，早已与这家即将接受资本市场大考的企业深度捆绑。

01

京东方既是客户又是股东，

毛利率高于同行

臻宝科技的业务版图，围绕半导体和显示面板制造设备的真空腔体展开。公司构建了“原材料+零部件+表面处理”一体化的业务模式，试图打通从材料制备到终端应用的全链条。

图源：《招股书》

零部件产品是公司的收入基石。主要产品包括硅零部件（如曲面硅上部电极）、石英零部件（如气体分配盘）、碳化硅零部件（如CVD碳化硅环）、陶瓷零部件和工程塑料零部件。这些产品主要应用于集成电路制造中的等离子体刻蚀、薄膜沉积等环节，以及显示面板制造中的刻蚀、薄膜沉积和蒸镀等工艺设备。

2022年-2024年、2025年1-6月（下称“报告期”），来自半导体行业和显示面板行业的零部件产品营收分别为2.41亿元、3.46亿元、4.75亿元和2.71亿元，占总营收的比重为62.73%、68.64%、75.07%和76.6%。

原材料自主制备是公司的“向上突围”。 公司已实现大直径单晶硅棒、多晶硅棒、高纯碳化硅材料及陶瓷造粒粉等原材料的自主量产。这一布局既保障了供应链安全，也提升了客制化零部件的研发生产能力。

表面处理服务是公司的“增值能力”。包括熔射再生、阳极氧化和精密清洗等，主要应用于半导体和显示面板设备零部件的翻新和维护。报告期内，来自半导体行业和显示面板行业的表面处理服务的营收在0.78亿元到1.48亿元之间，营收占比在21.93%到35.14%之间。

这种独特的“原材料+零部件+表面处理”一体化商业模式，这也是臻宝科技区别于同行业企业的核心优势所在。不同于神工股份、盾源聚芯等同行主要采用“间接配套模式”，臻宝科技采用“直供终端”的模式，直接向中芯国际、长江存储等终端晶圆厂，以及京东方等面板厂供货，这种模式不仅缩短了供应链环节，更成为其毛利率领跑行业的关键。

财务数据显示，2022-2024年及2025年上半年，公司硅零部件毛利率分别为45.8%、50.1%、53%和48.3%，显著高于同行业可比公司神工股份、盾源聚芯34%-43%的毛利率均值，也高于国际龙头Hana、Worldex的毛利率水平。

公司营业收入从2022年的3.86亿元增长到2024年的6.35亿元，复合增长率28.27%。归母净利润从8155.44万元增长至1.52亿元。2025年，营业收入进一步增至8.68亿元，同比增长36.73%；归母净利润达到2.26亿元，同比增长48.78%。

然而，在亮眼的营收增长数字背后，一系列财务“痛点”也逐渐浮出水面。

首先，应收账款半年内翻倍。截至2025年上半年末，臻宝科技应收账款余额达到2.59亿元，占当期营业收入的比例从2024年的35.19%骤升至70.83%。与此同时，应收账款周转率从3.13次降至1.52次。这意味着，公司每实现100元收入，就有超过70元是以“白条”形式存在。

更值得关注的是，核心客户京东方在报告期内持续延长信用期。《回复函》显示，京东方部分主体的信用期从2022年的30天，逐步延长至2023年的60天、2024年的90天。而京东方通过子公司入股的天津显智链持有公司4.5%股份，2022年3月以6.1元/股的价格突击入股，一年后其他外部投资者的入股价格已飙升至12.6元/股。

02

研发费用被多次问询，

研发人员先激增再调出

作为科创板拟上市企业，科创属性是立身之本。然而，臻宝科技的研发人员认定，却上演了一出“大出大进”的戏码。

首先，研发人员刚过红线即调出。数据显示，公司研发人员从2022年的38人激增至2024年的113人，占比从5.58%升至13.23%，恰好跨过科创板10%的红线。其中，2023年、2024年臻宝科技新招聘研发人员68、45人，从内容转岗调入研发部门4人、9人。

其中，研发辅助人员数量分别为0人、10人、20人及9人，分别占研发人员总人数的0%、10.87%、17.7%和7.69%。这些辅助人员并不负责核心研发，而是负责设备操作，研发设备安装或调测及日常运行维护。

同时，还存在非全时研发人员，主要包括具备丰富工艺技术经验的技术人员、技术工人等。报告期内，臻宝科技的非全时研发人员数量分别为1 人、2 人、11 人和 20人。

但蹊跷的是，在申报前夕的2025年上半年，公司又一次性从研发部门调出34人，占2024年末研发人员总数的30%。负责“操作设备完成研发实验或样品的制作”的人员从2024年的14人，在2025年上半年直接归零。

公司解释称，随着大直径单晶硅棒、陶瓷造粒粉等前期重资产研发项目陆续结题并转入量产，需要人工操作设备进行样品试制的阶段已经过去。但这种“申报前调出、申报期激增”的人员变动，依然引起市场关注。

并且，公司早期未上线规范的研发管理系统，研发工时记录粗放，2022年-2024年6月，臻宝科技研发工时申报基本采用线下统计整理方式，研发负责人对研发项目人员工时进行复核并签字审批。

直到2024年5-6月，研发部门开始试运行了研发管理系统，2024年7月，研发部门全面使用该研发管理系统。

其次，臻宝科技的研发能耗一年内暴增1135%。2024年公司研发能源费高达494.79万元，较2023年的40.08万元暴涨1135%，而同期研发项目仅从50个增至52个。

这也被监管机构要求说明能源费用2024年大幅增长的合理性。

臻宝科技对此表示，2024年以来，随着公司三期厂房投入使用，研发部门的硅棒项目组、碳化硅项目组开始在研发区域独立开展研发工作，且由于2024年是相关研发项目组重要的样品试制和工艺验证阶段，研发期间耗用电量较多，因此2024年的电费大幅增长。具有合理性。

03

王氏家族持股超过六成，

前银行副行长低价入股

1980年出生的王兵，毕业于华东交通大学机电一体化专业。2002年大学毕业后，他进入上海耀华玻璃钢有限公司，任销售工程师——这是他与制造业的第一次亲密接触。

2004年，王兵进入上海霜融国际贸易有限公司，担任半导体设备工程师和销售工程师，这是他首次真正接触半导体行业。彼时，我国半导体设备核心零部件长期依赖进口，海外厂商垄断高纯硅、石英等材料制备技术，国内晶圆厂不仅设备维护成本高昂，供货周期也极不稳定。

2006年，王兵转战上海盛永国际贸易有限公司，担任半导体及显示面板零部件销售经理，在此深耕近六年。这些经历让他深刻洞察到行业的痛点。

2011年，王兵组建上海臻宝公司，开始尝试在半导体零部件领域扎根。2012年2月，他离开上海盛永，正式出任上海臻宝总经理，迈出了创业的第一步。

王兵并非单打独斗。在他的身后，是一个深度参与公司治理与股权的家族网络。

王兵的配偶夏冰1981年出生，与王兵同为华东交通大学校友。她的职业履历颇为丰富：2004年毕业于后进入中国建筑科学研究院任软件测试职员；后任职于光明乳业、富士胶片商务设备（上海）有限公司。

2017年12月，夏冰进入上海臻宝任总经理，此后逐步融入家族企业体系。目前，夏冰担任公司效率工程部总监。在股权方面，夏冰直接持有公司3.01%的股份，并通过员工持股平台重庆臻芯合伙间接持有公司1.8%的股份。

王兵的哥哥王喜才1976年出生，毕业于南华大学，为一名口腔执业医师。目前在上海市静安区牙病防治所任职，同时兼任上海乐牙口腔门诊部业务院长。王喜才通过增资方式入股臻宝科技，直接持有公司0.24%的股份。

王兵的姐姐王凤英1973年出生，中专学历，毕业于淮北市信息科技中等职业学校。她的职业经历更具草根色彩：曾任职于上海磕山轴承总厂、上海永久麟龙摩托车有限公司。2010年5月，王凤英加入上海升芯，历任销售支持科及行政科副经理至今。

2022年5月，臻宝科技收购了王兵持有的上海升芯，王凤英由此“曲线入职”臻宝科技。在股权方面，王凤英通过重庆臻芯合伙间接持有公司1.85%的股份。

上述亲属及员工持股平台均被认定为实际控制人王兵的一致行动人，合计控制公司表决权比例超过60%。

除了家族成员外，公司还有一位特殊股东——杨璐。

杨璐直接持有公司6.76%的股份，并通过员工持股平台间接持股，合计持股比例8.09%，为公司第四大股东。她毕业于西南政法大学，曾在华夏银行重庆高新支行工作多年，一路升至副行长职位。2017年，时年37岁的杨璐从银行副行长岗位离职。2020年11月，她成为臻宝科技董事，至今未在公司领取薪酬。

杨璐的入股价格颇为优惠——2019年11月以1元/股直接入股，2020年10月通过员工持股平台以2元/份间接入股。值得注意的是，她在2020年10月入股公司员工持股平台时并非公司员工，而同期Pre-A轮外部投资者入股价格已达6.1元/股。

上交所已要求公司说明杨璐入股公司、在公司任职但未领薪的原因及合理性，是否存在代持和其他利益安排。

经核查，杨璐为发行人早期股东，其配偶为王兵的大学同学，因杨璐在重庆当地银行的工作经历，其熟悉当地招商引资政策、了解企业投资落地流程，为发行人设立提供了相关咨询与协助。且其当时拟出任公司董事，故参与了公司员工持股平台的股权激励。杨璐所持股份已做股份支付，股权激励公允价值参考了发行人持股平台入股前后的外部股东入股价格，与其他同批次入股发行人持股平台员工一致，具有合理性。本次股权激励为公司就杨璐为公司做出的贡献而确定，不存在利益输送或特殊利益安排。

纵观臻宝科技的IPO历程，一面是亮眼的业绩增长和“国产替代先锋”的光环，另一面却是应收账款激增、研发人员“大进大出”、内控粗放等多重疑点。而实控人王兵及其家族成员的深度参与，则为这家公司的治理结构增添了几分复杂色彩。3月5日的上会，将是检验这家“小巨人”真实成色的关键时刻。你对此有何看法？欢迎下方留言讨论。