1月7日，瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷在媒体交流会上表示，2025年中国资本市场表现超预期，不过，目前中国资产并未“过热”。2026年港股IPO热潮或持续。

在同一场媒体交流会上，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示，国际投资者对中国AI科技企业的兴趣浓厚。胡知鸷亦表示，“中国AI科技公司的发展潜力巨大，出现万亿美元级公司只是时间问题。”

2025年“全面超预期发挥”

如果用一句话总结2025年中国资本市场，胡知鸷认为这句话是“全面超预期发挥”。

中国香港强势回归全球IPO舞台中心。统计数据显示，2025年，香港共有119只新股上市，募资总额约2858亿港元。港交所重回全球IPO筹资额第一。

胡知鸷认为，中国资产并未“过热”。首先，从估值角度看，目前，MSCI中国指数市盈率约13倍，仅略高于过去十年均值，中国资产并未进入过热的区间；其次，资金方面，投资者参与度仍明显低于历史高点；第三，经济格局向新质生产力方向转变，中国企业“走出去”和“反内卷”政策双重发力。

瑞银表示，2026年，港股IPO的融资规模有望超过3000亿港元。上市企业的数量有望达到150至200家。一季度有望出现一些规模比较大的项目。

国际投资者追逐中国科技

2025年见证了国际投资者对中国资产态度的转变。在胡知鸷看来，巨大拐点在2025年形成，国际投资者从观望转向积极参与。此外，部分外资机构重新组建团队来参与中国市场。在港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或者核心机构投资者的参与度明显提高，国际投资者回流中国资产趋势明显。

谈及港股IPO是否有“抽水效应”，谌戈表示，港股是一个“活水”市场，当好标的来的时候，资金从全球流到香港市场；当没有好的标的或者大家兴趣度没有那么高的时候，这些资金会从香港市场流向其他市场。

正在排队上市的MiniMax吸引了众多国际投资者，中东某主权基金为最大的基石，锚定投资者中也有很多国际长线资金。谌戈认为，国际投资者对中国科技兴趣将延续。

胡知鸷亦指出，中国AI科技类上市公司总市值约5万亿美元，美国AI科技公司总市值约30万亿美元，中国还没有一家万亿美元级的AI或者高科技公司。中国AI科技公司市值占总市值比例仅为25%，美国的这一比例为40%至45%，“因此，中国AI科技公司的发展潜力巨大，出现万亿美元级公司只是时间问题。”

（文章来源：中国基金报）